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EVA管理:提示资本成本的奥秘

2007-02-04 来源:如有侵犯权益请联系service@reader8.cn立即删除 
20世纪90年代初,美国《财富》杂志把EVA称为当时最热门的话题,并且预言它将会越来越热,如今EVA已经传遍全球,这对我国企业来说有何意义呢?

EVA是什么?

EVA即经济增加值。其理论渊源出自于诺贝尔奖经济学家默顿。米勒和弗兰科。莫迪利亚尼1958年至1961年关于公司价值的经济模型的一系列论文。从最基本的意义上讲,经济增加值是公司业绩度量指标,与大多数其他度量指标不同之处在于:EVA考虑了带来企业利润的所有资金成本,用公式表示即:

EVA=销售额-经营成本-资金成本亦即:

经济增加值=税后利润-资金成本系数(使用的全部资金)

将EVA价值与薪酬挂钩,就构成了EVA管理模式。

美国管理之父彼得。德鲁克在《哈佛商业评论》上撰文指出:“作为一种度量全要素生产率的关键指标,EVA反映了管理价值的所有方面……用《财富》杂志的话来说,EVA是创造财富的真正关键所在。”

《财富》杂志高级编辑AI.诶巴著书说:“EVA是现代管理公司的一场革命”,“一场真正的革命”。他指出:“EVA不仅仅是一个高质量业绩指标,它还是一个全面财务管理的架构,也是一种经理人薪酬的奖励机制,它可以影响一个公司从董事会到基层上上下下的所有决策,EVA可以改变企业文化。EVA改善了组织内部每一个人的工作环境。EVA可以帮助管理人为股东客户和自己带来更多的财富。”

EVA——一场管理革命?

仅仅是在计算利润时多扣除一种成本,就能带来公司管理的一场革命吗?仔细分析有它一定的道理。

首先,EVA带来观念的改变。也在改变人们的行为。

新观念认为:只有收回资金成本之后的EVA才是真正的利润,公认的会计帐面利润不是真正的利润;若EVA为负数,即便是会计报告有盈利,即是亏损,也被认为是企业在侵蚀股东财富。红红火火的四川长虹近几年年年有盈利,有关专家用EVA方法计算,从1998年开始EVA为负值。1999年和2000年这一负值扩大到了8.4亿和15.62亿,本来光彩夺目的长虹,骤然之间变得黯淡无光,这件事引起很大反响。德鲁克大师在《哈佛商业评论》上的文章解释说:“我们称之为利润的东西,也就是企业为股东留下的金钱,通常根本不是利润。只要有一家公司的利润低于资金成本,公司就是处于亏损状态,尽管公司仍要缴纳所得税,好像公司真的盈利一样。相对于消耗来说,企业为国民经济的贡献太少,在创造财富之前,企业一直在消耗财富。”

EVA管理系统的核心是EVA与薪酬挂钩,它赋予管理者与股东一样的关于企业成功与失败的心态。由于像回报股东那样去回报管理人,EVA奖励计划使管理人具有同股东一样的思维与动力。EVA奖励计划的思维是:按照EVA增加值的一个固定比例来计算管理人的货币奖金,即把  EVA增加值的一部分回报给管理人,而且奖金不封顶。如此办法固定不变,企业员工也能按EVA的比例获得一部分奖励。如此,EVA奖励计划把股东、管理者和员工三者利益再同一目标下很好地结合起来,使职工能够分享他们创造的财富,培养良好的团队精神和主人翁意识。

著名的EVA先驱,已帮助300多家企业设计EVA计划,对EVA理论有重大突破和完善的斯特恩一斯图尔特公司创始人——贝内特。斯图尔特说,农村改革的成功在于联产到户,EVA革命的成功在于联EVA到人。他还说:“我们是把社会主义的优越性同资本主义的实效性完美结合起来。”

这些对我国企业的借鉴意义很大,自从我国农村改革成功以后,城市企业改革也一直在寻求学习农村改革成功的方法,承包制、租赁制、资产经营责任制等各种方法都试用过,都不够完善;公司制是现代企业制度的一种有效组织形式,但经营者激励方法也没有做到很好的解决。如今有外国专家提出EVA模式而且取得了成功,很值得我们的企业进一步认真探讨。

第二,EVA对公司治理结构的改善有所贡献。

众所周知,国外的企业治理结构也存在董事会失灵、内部人控制等问题。据EVA先驱贝内特。斯图尔特的经验指出:“EVA为解决公司治理结构问题提供了时下最有操作性的一个方案。”那么,EVA对我国企业治理结构又如何呢?

我国企业改制,几年来有了相当大的进展,很多企业的法人治理结构的组织形式已经建立而且相当到位,但是许多事实证明,已改制的企业其运行机制和运转方式并没有根本性的改变,原有企业的许多问题和弊端依旧存在。我国企业改制存在的问题说明,只有治理结构的组织形式远远不够,治理结构的组织形式同企业的运行机制是两个层次的内容,而且后者比前者内容更广泛更丰富。现代理论的一般表述是,“公司治理结构是现代企业制度的核心内容”,事实证明企业的核心内容应该是运行机制。如前面讲的,完备的、到位的治理结构并不解决企业运营机制的问题,要解决企业的核心问题,必须要解决运营机制的问题,治理结构不能涵盖运行机制问题。EVA模式就是企业运行机制的一种选择。

EVA机制使经营者和股东的利益根本一致,使经营权和所有权二者关系进一步合理协调。管理者以与股东一样的心态去经营管理,像股东那样思维和行动,这就使“内部人控制”等现象自动釜底抽薪,经营者以权谋私的范围大大缩小,剩余产品分配环节已经根除。因为经营者要想多分配剩余产品,必须要同时完成分给股东的那部分剩余产品。这样的运营机制是健康的、合理的。这种关系的理顺,是通常的治理结构做不到的。

在现代公司的委托代理关系中,有这样一种矛盾:委托人若给代理人的权利过大,代理人成为真正的主人,而所有人反而从真正的主人沦为旁观者和局外人,即主权旁移现象;若委托人给予代理人的权利过小,又会影响企业在经营中失去灵活适应市场变化及时决策的能力。这是多少年来令人烦恼的矛盾。近年我国采用了独立董事制,以便对代理人进行监督,虽有不少争议,但终是一件好事。EVA方法也想必如此。起码在目前来看,EVA机制对解决治理结构问题有很好的前景。



因为EVA机制使经营者站在委托者立场思维和行动,利益一致,使委托者和代理者的信任关系增强,委托者和代理者的思想一致起来,会在利益一致的制约中飞翔。魏杰教授讲:只讲“内部人控制”不能说明问题,看什么样的内部人。讲的很对,同委托人一样思维和行动的内部人控制,应该说是好事而不是坏事。

如此说来,EVA机制有利于采用首席执行官CEO制,CEO制是国外流行的一种公司领导模式,CEO的权利很大,其权利中有40%一50%是董事长的权利,CEO制的最大优点是灵活适应现代市场急剧变化和发展的需求。但是实行CEO制需要有庞大的职业经理人市场和雄厚的企业家队伍。在我国,像张瑞敏这样的合格CEO还是凤毛麟角,普遍实行CEO制还需要一个过程。

第三,EVA机制有利于克服我国企业不重视创新和技术进步的缺点。

我国的许多企业,由于短期行为,缺乏创新机制和采取新技术的动力;旧的薪酬制度已不利于创新:若成功,经营者所获甚少;若失败,经营者所失甚大,无形中鼓励保守。以致形成技术落后,企业无生气,对企业上新项目及扩大规模都有障碍。EVA机制,再不会鼓励保守,而是鼓励追求更高的EVA,只要投资回报率高于资金机会成本,就能给自己和股东带来EVA,而且要想增加薪酬奖励,就必须不断增创EVA.增创EVA的途径又在很大程度上依赖技术进步,“创新者生存”已成为企业发展的第一定律。在EVA机制下,精明的经理人看到,创新采用新技术的利益大大高于眼前利益。可见,EVA机制有利于创新和技术进步,这对我国企业具有特殊重要的意义。

第四,EVA管理模式,不受上市或不上市影响,适用于股份制和非股份制企业。

既适用于大企业,也适用于中小企业,尤其适用于国有企业。这是因为,国有企业的最大缺点是所有者虚位。EVA机制不会因为这一缺点而降低效果,反而在一定程度上能弥补所有者虚位的缺点。

为什么?因为经营者在EVA机制规范下,自动站在所有者同一立场上采取行为,经营者必须给股东创造财富,自己才能获得财富,这就保证了所有者的利益。但是这并不是说所有方面都适合使用EVA模式,实行EVA机制在很多方面仍有一些问题存在。如,国有企业的利润率偏低,难以超过资金成本;还有国有企业的资产质量不佳,影响EVA价值的计算等等。这就要具体企业具体分析了。

最后,谈谈企业文化和EVA.

我们常谈企业文化就是一种力量,首先是凝聚力和激励力。EVA以一种新观念和能够正确度量业绩的目标,凝聚着股东、经理和员工,并形成一种框架指导公司的每一个决策,在利益一致的激励下,用团队精神大力开发企业潜能,最大限度地调动各种力量,形成一种奋斗气势,就像邯郸钢铁公司职工关心每吨钢的成本一样,人人关心EVA.共同努力提高效率,降低成本,减少浪费,提高资本运营能力,每增加一个EVA,都有努力者的一份。这种作用对我国企业来说有非同小可的意义。

EVA是比期权更好的激励方法吗?

贝内特。斯图尔特认为,EVA是比期权更好的激励方法。究竟如何呢?

期权同EVA激励都具有长期激励作用,都能克服短期行为。但两者还是有差别的,能明显看出EVA的优点较多:

第一,期权激励难以体现奖励与绩效挂钩,一般情况下,在没有为股东真正创造财富之前就对经营者进行期权奖励;EVA激励则是奖励与真正的业绩挂钩,EVA奖励实现之日,也是股东已获新创财富之时,不会出现如期权激励那样的扭曲现象。

第二,期权的价格受市场价格影响较大,奖励的获得受外在因素影响,奖励对经营者经营的好坏不是正相关,奖励的获得不受经营者的工作努力与否所左右。而EVA激励,不受市场价格影响,基本上由经营的好坏决定奖励,只要经营者努力EVA就有奖。

第三,期权奖励容易导致经营者片面追求股价上升而产生的短期行为,与企业发展的长期目标相悖。这种不良的影响,会造成股东的成本负担;EVA奖励则不会出现这种弊端。

两个不容易被人重视但又是至关重要的问题

第一个问题是企业信用问题。市场经济必须建立良好的信用秩序。美国政治家、科学家富兰克林指出:“时间就是金钱,信用也是金钱。”具有良好信用的企业可以更好地利用别人的财富使自己增加财富。讲究信用,企业要从自己做起。实行EVA机制的企业可以从内部提高自己企业的信誉度。为什么?在传统体制下,经营者对薪酬、奖金乃至期权的要求,就像债权人一样考虑问题,股东代表董事会制订薪酬政策也少不了思量,担心能否起到良好的激励作用。在EVA机制下则不然,经营者对激励的态度已经理顺,双方互相放心从而加强了信任关系。更重要的,实行EVA制,社会上就会知道企业的绩效可信,EVA证明企业在良好的运行中。所以在美国,企业一经实行EVA制,股价即刻上升。有专家称:EVA是股票分析师工具箱中一个强有力的工具。EVA的这种贡献对我国企业有特殊意义。

第二个问题是EVA奖金不封顶,这是过去各种奖励所没有过的。其意义有:

1.奖励可支持大胆千,无论怎样冲顶也会安全,因都是各方面合理所得。

2.奖金不封顶,经理们可以激进地制订计划,鼓励创新和敢想敢干,跳出框框之外思考。采用“张力指标”(大胆设想定额),敢于突破,这些对有东方人性格的我国经理们有特殊意义。应该让我们的经理们有一点“偏执狂”精神,著名的英特尔公司总裁安德鲁。葛洛夫所著《只有偏执狂才能生存》一文指出,“我们正在进入10倍速度的时代,失败和成功可以10倍速度的变化发生。我们面对的是80%的危机,只有20%的机会。那么如何在这高度挑战的危机中,抓住战略转折点并超越死亡之谷?”答案就是“只有偏执狂才能生存”。所谓的“偏执狂”就是大胆创新,主动应变的智者,是一种深刻的、永不懈怠的忧患意识。对我们的经理们无论怎样宣传这些观点也不为过!

(作者:《3COME未知》- WWW.READER8.CN 本文来源于爬虫自动抓取,如有侵犯权益请联系service@reader8.cn立即删除)
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