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贷款债权流动化与银行中介的市场替代(1)

2008-08-01 来源:如有侵犯权益请联系service@reader8.cn立即删除 
内容提要:由于金融全球化与自由化的发展,改变了传统的以银行为中心的金融中介制度运行环境,银行中介依靠与
 内容提要:由于金融全球化与自由化的发展,改变了传统的以银行为中心的金融中介制度运行环境,银行中介依靠与其客户建立的长期交易关系,将有关借款人信用的信息生产与风险负担结合在一起,从而在信息收集和处理方面所具有的优势逐步地丧失;同时,自有资本比率等规制性成本及其流动性交易成本的上升,又使银行中介在降低交易费用的竞争中处于劣势。因此,贷款债权流动化的产生和发展实际上是银行中介降低交易成本、寻求自身发展的内在需求所致。

  银行中介与市场中介作为金融中介的两种基本形式,均具有提高市场效率的作用。银行中介存在的理由在于,当借款人与投资者之间严重的信息不对称造成了市场缺陷时,银行利用其规模经营与专业化优势便可弥补这些缺陷,从而提高金融体系的效率。但是,随着市场信息不对称问题得到一定改善,银行中介所固有的优势不断弱化,因而逐渐地被市场中介所取代。 20世纪80年代初期开始出现并迅速发展起来的贷款债权的流动化,正是实现银行中介向市场中介转化的工具。然而,是什么原因促使银行中介愿意放弃其固有的地位,将其活动的领域让出一部分?银行中介出售贷款、增加证券持有的内在动机又是什么?本文将通过对金融中介交易成本的变动分析探讨债权流动化产生的内在动机。

  一、贷款债权流动化与金融中介结构

  贷款债权的流动化是以证券形式出售银行、储蓄金融机构及其他金融中介机构的贷款等非流动性资产的一般集合,从而实现非流动性资产的流动化。在贷款债权流动化条件下,资金转移过程中的金融中介结构发生了变化,已不只是由银行独立承担金融中介的职能,而是由银行中介向市场中介转化。如将贷款债权流动化中的中介过程与传统银行中介业务相比,参与中介服务的金融中介结构以及服务的内容已经发生了很大的变化。债权流动化中,有一系列的金融中介机构为资金由投资者向借款人的转移提供中介服务。首先,银行或者金融公司将其向借款人贷款形成的债权(一般指货币债权),进行剥离并组成债权集合,由保险公司或其他相关机构对此债权进行担保后,以信托 (或出售)方式委托特别目的公司发行资产支持债券;其次,特别目的公司或直接委托原债权人,或委托代理银行对原债权进行管理、负责本利回收及相关的会计处理,以原债权作抵押发行债券,资信评级机构为此债券评级,投资银行进行承销,证券公司通过二级市场为债券提供流动性。

  由此可见,传统的中介服务与贷款债权流动化的不同在于,传统中介服务是在单一的组织内部完成的,而贷款债权流动化别是将传统的中介服务分解,由多家中介机构通过市场彼此结合共同提供。由于金融中介业务被分解,在每一限定的范围内,都有专门的金融中介业者提供专门的服务,因此,传统的单一银行金融中介过程被分化。

  二、金融中介成本的变动与贷款债权流动化

  贷款债权流动化将过去由银行承担的中介服务分解为由多个中介机构来承担,根据交易成本学说,这一变化完全由金融中介成本变动来决定。

  (一)银行资本成本的增大与贷款债权流动化

  银行资本成本的增大,一直被认为是导致贷款债权流动化产生的重要原因,如L.Bryan(1986)、 C.Cumming(1987)、C.Kizzia(1987)、吉野昌甫(1987)、T.Hanley与J.Weihtraub(1988)、G.Pennacchi(1988)、堀内昭雄(1987、1988)、馆龙一郎(1989)、张超英(1998)等人在其著作或论文中,就把对银行资本成本变动的分析,作为研究贷款债权流动化的首要动因。根据他们的分析,银行资本成本的扩大主要取决于自有资本比率等规制性成本的提高,以及来自金融资本整体成本上升的压力两方面的原因。

  1.自有资本比例规制等金融管制的强化。20世纪 70年代至80年代初期,欧美发达国家一些著名的跨国银行向发展中国家发放了大量的辛迪加贷款。但是,由于中南美和东欧各国大量的不良债权导致债务危机,以致过多债务累积不能偿还。一方面,对跨国银行的信用状况造成了严重影响;信用能力的下降迫使跨国银行在国际金融资本市场融资时,不得不支付更高的利率。另一方面,使欧美发达国家的银行陷入经营困境,并波及到国内银行市场业务。为了确保金融的稳定和安全,各国金融当局推出了银行自有资本比价规制、表外交易业务规制和专用准备金规制等管理规定。

  自有资本比率是在账面上设定的资产负债表中自有资本与总资产的最低比例。由于自有资本的扩充能够有效地降低银行总资产的风险,特别是在国际债务危机严重时,许多国家都要求国际统一的自有资本比率管制。1983年5月,国际清算银行在其作出的巴塞尔协定中,就含有确立国际间统一的银行自有资本比率的提案。1987年1月,英美两国的金融管理当局发表了关于“以风险为基础的自有资本比率管制”的联合报告,该报告是在巴塞尔协议提案的基础上,提议其他国家银行也采纳美国和英国自有资本比率管制。随后,国际清算银行推出了银行自有资本比率管制的国际统一标准(为8%)。随着自有资本比例的提高,各银行虽增强了自身抗风险的能力,但同时明显地增加了银行的资本成本,从而影响贷款成本的增加。由于银行中介成本大于市场中介成本,市场融资变得比银行贷款更加有利,因此,借款人就会偏好以证券发行来筹资。而银行为改善收益情况,就会增加对具有较低成本的资本的需求,利用资产的提前出售,能够将折现价格与其贷款相应的资本相比较,便于投资者对所要求的资产收益与银行的融资成本进行比较。

  2.金融资本整体成本上升的压力。从20世纪70年代至80年代初期,国际金融市场上汇率与利率制度的演变,加大了金融过程中的交易风险。为了有效地防范不断扩大的风险,不仅是金融监管当局强调资产负债的比例管理和其他一些管制性措施,而且各金融机构本身也加强了自身的风险管理能力,无疑这些都会加重金融机构的资本负担,如法定存款准备金、存款保险费以及各种风险准备金的计提就直接增加了金融机构的资本成本。来自于金融领域里这种整体资本成本上升的压力对于所有金融中介机构都是共同的,其中尤以存款金融机构为甚。

  以吸收存款为主要资金来源、以发放贷款为主要业务的银行中介机构,其资金的“短期来源长期占用”特征正是它作为金融中介所具有的期限转换功能的表现。在利率波动频繁的情况下,资金在时间上的错配使许多银行在资本成本与收益间存在负向的滞值,因此陷入经营困境。


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